איך אפשר לשמור היום על ערכו הריאלי של הכסף?
יום שישי, 6 באוגוסט, 2010בשנתיים וחצי האחרונות, מי מכם ששמר את כספו הרחק מהשווקים הפיננסיים התנודתיים, ודאי גאה בעובדה שלא נגרם לו הפסד כספי. האמנם? שיעור האינפלציה בישראל מתחילת 2008 ועד למדד יוני שפורסם בחודש החולף, עמד על יותר מ-8.5%, בזמן שהשקעה בעלת פרופיל סיכון נמוך כדוגמת פיקדון בנקאי או מק"מ, הניבה למשקיעים בהם תשואה נמוכה מכך. המשמעות היא שאם השקעתם באופן זה, זכיתם לתשואה ריאלית שלילית על חסכונותיכם.
במלים אחרות, כח הקנייה שלכם נשחק, עובדה אשר פוגעת ברמת החיים. ניקח לדוגמא את אותם אלפיים שקלים שהיו בחשבונכם לפני כשנתיים. גם אם קיבלתם עליהם ריבית כלשהי, מהשקעה בפיקדון או אפילו מאחזקת אג"ח ממשלתי לטווח של עד שנה, היום הכספים הללו שווים פחות. כאשר מוסיפים את הנתון שהשכר הריאלי במשק נשחק בשנים האחרונות, המשמעות היא שאם שכרכם השתנה בהתאם לאותה סטטיסטיקה, אז מצבכם הורע אף מעבר לשחיקה הריאלית של הכספים הנזילים שברשותכם.
זה היה המצב עד כה. מה הלאה? כיום, התשואה לפדיון במק"מ לשנה עומדת כ-2.3% לעומת צפי לאינפלציה בת יותר מ-3% ל-12 חודשים הקרובים, המגולמת בציפיות האינפלציה הנוכחיות בשוק ההון. כלומר, בתקופה הקרובה, המשקיעים בפק"מ ובמק"מ יהנו מתשואה ריאלית שלילית, בשיעור של כ-1%, כמובן בתלות בשיעור האינפלציה בפועל. מכאן, החשיבות הרבה לבניית תיק השקעות שצפוי להניב לאורך זמן תשואה ריאלית חיובית.
מהם היסודות של תיק עם תוחלת תשואה ריאלית חיובית?
ההגדרה הכלכלית של נכס בעל תוחלת תשואה חיובית היא שההשקעה בנכס לתקופה ארוכה מספיק, תניב בסבירות גבוהה תשואה חיובית. דוגמאות לכך הן פיקדון בנקאי, איגרת חוב במטבע מקומי או מניה. יוצא מכלל זה הוא מט"ח - יהיו תקופות בהן השקל יפוחת, בתקופות אחרות השקל יתחזק, אבל לאורך זמן אין סיבה להניח מגמה עקבית של פיחות או ייסוף משמעותי של השקל. לפיכך, הצמדה לשער חליפין אינה עונה להגדרת תוחלת תשואה חיובית.
מאפיין בולט של נכסי בעלי תוחלת תשואה חיובית הוא שיש להם תזרים מזומנים שמתקבל בסבירות גבוהה. אם לוקחים לדוגמא איגרת חוב, אז כמובן שלאורך חייה מתקבלים תקבולי ריבית שוטפים (לעתים גם בתוספת הצמדה למדד). במניות התזרים מתקבל בדרך כלל מחלוקת רווחי החברה למשקיעים - תשלום דיבידנד. דרך אגב, גם פעולה פיננסית פופולרית מאוד בימים אלו - רכישת דירה להשקעה - נחשבת להשקעה בעלת תוחלת תשואה חיובית, מכיוון שהנדל"ן צפוי להניב לאורך זמן הכנסה משכר דירה.
בהתאם לכך, תיק השקעות שיורכב מאיגרות חוב וממניות צפוי להניב למשקיעים לאורך זמן תשואה חיובית. השאלה שדורשת מענה כעת היא מידת החשיפה שיש להקצות לכל אפיק על מנת לעמוד במשימה המרכזית של המשקיעים - השגת תשואה ריאלית חיובית על החסכונות.
כיום, תיק השקעות טיפוסי שאינו מכיל מניות, מורכב לרוב מ-60% עד 70% באג"ח ממשלתיות ובנזילות, והיתרה באג"ח קונצרניות. אם תיק ההשקעות שלכם בנוי באופן זה, אתם צפויים להשיג בשנים הקרובות תשואה שתנוע בין 3% עד 4% בלבד. בניכוי עלויות השקעה ומיסוי, תשואתכם תהיה נמוכה באחוז מכך. בבחינה ריאלית, מדובר בתשואה אפסית ולעתים אף שלילית. לא בדיוק התוצאה שלשמה החלטתם להשקיע את כספיכם.
מניות - רכיב הכרחי לתשואה ריאלית חיובית
לכן, הפתרון להגדלת פוטנציאל התשואה בתיק ההשקעות שלכם לרמה ריאלית חיובית הוא הוספת מרכיב מנייתי. באופן כללי, מניות מאפשרות למשקיעים בהן להיצמד לרווחי החברות אותן הן מייצגות. לאורך זמן, רווחי החברות עולים, וכתוצאה מכך, תוחלת התשואה למתמידים בהשקעה בשוק המניות הינה חיובית.
בהשקעה באפיק המנייתי חשוב להבחין בין הטווח הקצר לטווח הארוך; בטווח הקצר, ביצועי שוק המניות מושפעים בעיקר מרמת הריבית האבסולוטית וכיוונה, המגמה הכללית השוררת בשווקים באותה העת, ולא פחות חשוב מכך, מצב רוחם של המשקיעים - מידת האופטימיות אל מול הפסימיות. מסיבה זו, מחירי המניות מאופיינים בתנודתיות גבוהה יחסית, אשר מקשה על יכולת ההתמדה בהשקעה בהן. עליות וירידות של מספר אחוזים ביום במחירי המניות הן חלק מהשגרה היומיומית בבורסה. ואילו, בטווח הארוך פוחתת התנודתיות בהשקעה, מאחר והגורמים הדומיננטיים והמשפיעים על ביצועי שוק המניות הינם קצב הצמיחה של רווחי החברות, שינוי במכפיל הרווח הממוצע, ותשואת הדיבידנד הגלומה במחירן.
בחודשים האחרונים הגיעו המשקיעים להכרה כי הצמיחה העולמית תהא נמוכה מהציפיות בסוף 2009 ובראשית השנה, ומחירי המניות היו הראשונים להיפגע מכך. בז'רגון הפיננסי, קוראים לזה "תיקון" בשווקים. אני מעדיף לראות בירידות שערים סבירות חלק מהשגרה הרגילה של הבורסות. קשה לדעת היום (ובפועל, כמעט תמיד) האם המחירים בשווקים הפיננסיים משקפים במלואם את מה שעתיד לקרות בכלכלה וברווחי החברות. להערכתי האישית, תמחור שוק המניות כיום הוא סביר ואפילו אפשר למצוא לא מעט הזדמנויות, למי שיש לו זמן פנוי ויכולת לעקוב באופן שוטף אחר החברות הנסחרות.
לגבי שיעור המניות הרצוי בתיק, זו שאלה שעולה לא אחת בשיחותיי עם אנשים. לטעמי, למעט מספר מצומצם מאוד של משקיעים שאינם סובלים כלל סיכון ולא מוכנים לראות אפילו קמצוץ של צבע אדום בחשבון ניירות הערך שלהם, לרובנו יש מקום לשלב מניות בתיק ההשקעות. כמה? זו כבר שאלה של אופק השקעה ופרופיל הסיכון שלכם. במקרים רבים, גם אם אין לכם צורך בכסף בעתיד הנראה לעין - 3 שנים ומעלה - עדיין חשוב לקחת בחשבון את יכולתכם לספוג הפסדים בשוק ההון. לפיכך, גם אם מבחינה כלכלית גרידא, חשיפה של 30% או 40% למניות היא מוצדקת, מטעמים התנהגותיים, היא לא תמיד מתאימה.
מניסיוני, משקיע ממוצע מסוגל "לישון בשקט" עם שיעור חשיפה למניות של 10% עד 20%. גם מי שרוצה להשקיע במניות בשיעור נמוך יותר, יכול למצוא מספיק קרנות נאמנות ותעודות סל שמשלבות השקעה באגרות חוב וחשיפה מועטה למניות. לעתים קרובות, מכנים זאת בשוק ההון "תיבול" תיק ההשקעות ברכיבי סיכון. אני די סולד מהביטוי המעצבן הזה - תיק השקעות לא צריך לתבל אלא צריך להשקיע בהתאם ליכולתכם ולסיכונים הקיימים.
המתכון לתשואה ריאלית חיובית - שילוב מפוזר ומושכל של מזומן, אג"ח ומניות
אם כבר הזכרתי את מושג מהתחום הקולינרי, אז אסיים את הפוסט הנוכחי בהצגת המתכון שלהערכתי עשוי לשמור עבורכם על הערך הריאלי של הכסף. כפי ציינתי בהתחלה, הריבית בישראל נמוכה (גם אחרי העלאתה ברבע אחוז ל-1.75% בסוף החודש הקודם) וגם התשואות באגרות החוב הממשלתיות לטווחים קצרים ובינוניים נמוכות, אבסולוטית וגם היסטורית. לכן, על מנת לשמור על הערך הריאלי של הכסף ולהשיג תשואה ריאלית חיובית, הינכם נדרשים לשלב בתיק נכסים בעלי סיכון גבוה יחסית כגון מניות, אגרות חוב קונצרניות ואגרות חוב ממשלתיות לתקופות פידיון בינוניות וארוכות.
את ההשקעה בנכסים הללו יש לבצע בשילוב השקעה בנכסים בסיכון נמוך יחסית, כגון פיקדונות, קרנות כספיות, מק"מים ואג"ח מדינה לטווח קצר. בסך הכל, פיזור ההשקעה בתיק בין אותם אפיקים - מסוכנים יותר ומסוכנים פחות - אשר הינם בעלי תוחלת תשואה חיובית ומתאם נמוך או הפוך ביניהם, מפחית את הסיכון והתנודתיות בתיק ותורם ליעילות התיק בהיבט של תשואה מול סיכון. הפחתת התנודתיות (אותן עליות וירידות תכופות שאתם זוכים לראות בחשבון ההשקעות) תאפשר לכם להתמיד בהשקעה לאורך זמן - תוצאה לה חשיבות עליונה על מנת שאכן תזכו לקצור רווחים ממשיים (וריאליים כמובן) בהשקעותיכם.
חשוב לזכור כי לעיתים קרובות, משקיעים מחליטים לממש את השקעתם בתקופת ירידות בשווקים וכתוצאה מכך, מוכרים בהפסד. לכן, השקעה מאוזנת בתיק ההשקעות שכוללת מזומן, אג"ח ממשלתיות, קונצרניות ומניות יחדיו, צפויה להפחית את התנודתיות ולצמצם תופעה זו.
שיהיה לכולנו בהצלחה עם השגת תשואה ריאלית חיובית!
האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק כאמור המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא וכן אינו מהווה הצעה לרכישת או מכירת ניירות ערך. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות לעיל לתוצאות בפועל. הכותב אינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש ואינו אחראי על נזק כספי ו/או אחר שעלול להיגרם כתוצאה משימוש במידע לעיל.
במבט לאחור, ניתן לומר שחייו של המשקיע הישראלי היו פשוטים יחסית עד לפני כעשור. היצע 
על מנת שתצליחו לעמוד במטרות שלשמן מיועד החיסכון, חשוב שתקבעו את מידת החשיפה ל
בעת יישום תהליך ההשקעה בפועל, קרי בח
אחת מאבני היסוד של ניהול השקעות מושכל היא השקעה במגוון של נכסים פיננסיים שונים זה מזה, בהתאם לרציונאל של "לא לשים את כל הביצים בסל אחד". עיקרון זה אינו תקף רק בתחום ההשקעות, והוא מקבל ביטוי גם מחוץ לעולם הפיננסי. קיים מיתוס סביב חברת קוקה קולה, לפיו רק שלושה בכירים בה יודעים את המתכון הסודי במלואו. עקב כך, נוהגים השלושה לטוס בנפרד זה מזה, במטרה למזער את האפשרות שתאונת מטוס תגדע מאיתנו את האפשרות ללגום מ"טעם החיים". אמת או אגדה, העיקרון ברור - פיזור מרכיבי הסיכון.