הקפיטליסט

הרוחות האינפלציוניות והתנודות בשוקי המניות עושות רק טוב לקרנות הכספיות. האנליסט יניב קוניס מסביר את ייחודן מול הענק הישראלי הסולידי - הפיקדון הבנקאי

יניב קוניס | כלכליסט

20/8/2008

בתוך חצי שנה מיום כניסתן לשוק, ב־1 בינואר 2008, גייסו הקרנות הכספיות בישראל כ־16 מיליארד שקל. כיום מחזיקות הקרנות הכספיות בנתח של 13% מתעשיית קרנות הנאמנות בארץ. עם זאת, יחסן לעומת היקף הפיקדונות הבנקאיים לזמן קצר, המוערכים בכ־284 מיליארד שקל, נמוך מאוד. 

לעומת זאת, תעשיית הקרנות הכספיות המקבילה בארצות הברית, Money Market Funds) MMF), שהוקמה לפני יותר מ־35 שנה, מונה כיום יותר מ־2,000 קרנות, ומנהלת נכסים בשווי כולל של כ־3.1 טריליון דולר. במהלך העשור האחרון גדל היקף הנכסים המנוהל בקרנות הכספיות בארצות הברית פי שלושה. 

 דחיית מס וגם מגן מס

היתרון בהשקעה בקרן כספית על פני השקעה במק"מ ובפק"מ הוא דחיית מס. בפיקדון מנוכה מס במקור בכל מועד חידוש, ובמק"מ בתאריך הפדיון. לעומת זאת, בקרן המסווגת כפטורה, המס מוטל רק כאשר המשקיע מוכר את יחידותיו בקרן. במקרה זה הוא ישלם מס ריאלי בשיעור של 20%, בנטרול אינפלציה, זאת בניגוד למס נומינלי המשולם על פיקדון בנקאי או מק"מ - 15%. כמו כן, קרן כספית מאפשרת קיזוז רווחי הון מול הפסדי הון מני"ע אחרים, בניגוד לפיקדון בנקאי, אשר אינו מאפשר זאת, מאחר שאינו מוגדר ני"ע.

לצורך בחינת היתרון המיסויי בקרן כספית השווינו בינה לבין המיסוי המוטל על מק"מ למשך שנה. התשואות הגלומות ברוטו במק"מ ובקרן הכספית הן 4.53% ו־4.10% בהתאמה. התוצאה המתקבלת בהשוואה שערכנו היא רווח שנתי בגובה 3,544 שקל בקרן כספית, גבוה ממק"מ בכ־314 שקל - תשואה עודפת של 0.31% בשנה.

מאחורי התשואה של הכספית

אחד ההבדלים בין פיקדון בנקאי לבין קרן כספית הוא שיעור הריבית. עבור משקיע פרטי פער הריבית יכול להגיע ל־1%-2.5% בפיקדון שבועי, לטובת הקרנות הכספיות. נוסף על כך, ניהול נזילות מאפשר את פיזור נכסי הקרן בעוד מכשירים: מק"מים, אג"ח לטווח קצר בדירוג גבוה מאוד וכן ני"ע מסחריים.

יש לציין שני"ע מסחריים (נע"מ), תעודות חוב לא סחירות לטווח קצר שבין חודש לשלושה חודשים, שמונפקות על ידי חברות ואינן נסחרות בבורסה, מוצעות רק למשקיעים מוסדיים. הן כלי חשוב המאפשר למנהל קרן כספית הן פיזור והן אפשרות להגדיל את התשואה בקרן.

מק"מ או כספית?

ייעודה של קרן כספית הוא לשמש תחליף לפיקדונות ולהשקעות של עד 90 יום. בפועל סיימו הקרנות הכספיות את המחצית הראשונה של 2008 בתשואה נטו ממוצעת גבוהה יותר אפילו ממדד המק"מ, לאחר ניכוי מס המתחשב בשיעור האינפלציה במחצית הראשונה של 2008 ותשלום עמלות קנייה ומכירה. בחינה של סטיית התקן היומית הממוצעת העלתה כי בקרנות הכספיות הייתה סטיית התקן כמחצית מזו של מדד המק"מ.

בקרנות כספיות ניכרת החשיבות שיש למידת הסולידיות של הקרן ולמניעת ירידה בערך הקרן ככל האפשר, אפילו ליום אחד. על פי בחינת קרנות מידע זהב בסוף יוני 2008, מספר הימים שבהם הייתה תשואה שלילית בקרנות הכספיות מיום השקתן נע בין אפס לתשעה ימים. המדגם כלל 29 קרנות. במקביל רשם מדד המק"מ 19 יום שבהם הייתה התשואה שלילית.

0% דמי ניהול - לא לנצח

מרבית הקרנות קבעו בהשקתן שיעור דמי ניהול העומד על 0% עד להודעה חדשה. עתה ברור לכל שדמי הניהול לא יישארו לנצח ברמתן הנוכחית.

לפי נתוני המכון האמריקאי ICI, ב־MMF האמריקאיות עלויות ניהול הקרן, הכוללים את דמי הניהול, עמלות קנייה ומכירה וכן את עמלות המסחר בקרן, עומדות בממוצע על 0.39%. לפיכך, ההערכה כי גם ההעלאה הבלתי נמנעת של דמי הניהול לא תפגע בצמיחתן המואצת של הקרנות הכספיות בארץ.

 

הכותב הוא אנליסט בבית ההשקעות פסגות

לכתבות נוספות במדיה הכלכלית