מרשם להשקעה מוצלחת
יום שלישי, 24 באוגוסט, 2010
"העיקר הבריאות" היא אחת האמרות השגורות בקרב אנשים, ובמרבית המקרים תופסת הבריאות את ראש סדר משאלות ליבנו. כבר בשלב מוקדם של ההיסטוריה האנושית נזקק האדם למרפא במאבקו במחלות ובפציעות. כהני דת, זקני שבט ומכשפים השתמשו בידע הרפואי שהועבר מדור לדור כדי לרפא. מאז ועד ימינו, התבססה בכלכלה העולמית תעשייה עתירת ידע שמשלבת בין שתי המשאלות: בריאות וממון.
סקטור שירותי הבריאות מורכב משני מגזרי פעילות עיקריים: פרמצבטיקה ומחקר רפואי וכן ציוד ושרותי בריאות.
במגזר הפרמצבטיקה ומחקר רפואי נכללות חברות העוסקות במחקר ופיתוח כימי וביולוגי לשם הפקת תרופות ואבחון רפואי, וכן יצרני ומפיצי תרופות וחיסונים.
בין החברות הבולטות נציין את נוברטיס השוויצרית, המפתחת ומשווקת תרופות וחיסונים, ועל שלל מוצריה נמנים ה"ריטלין" לטיפול בהפרעות קשב ומשכך הכאבים "וולטרן" ואת פייזר, שאת פריצת דרכה עשתה במלחמת העולם השנייה, אז עסקה בייצור המוני של פניצילין לבקשת הממשל האמריקאי. האנטיביוטיקה הייתה נחוצה בדחיפות לטיפול בחיילים הפצועים ותוך זמן קצר נודעה בשם "תרופת הפלא". בעשור האחרון שמה נקשר לתרופה "פלא" אחרת - ה"ויאגרה".
רוש, מחברות הביוטכנולוגיה הגדולות בעולם, אשר אחראית לתרופה נוגדת הדיכאון הראשונה בהיסטוריה, אותה גילתה במהלך ניסויים לחיסון נגד שחפת על רקע גילויי שמחה חריגים בקרב הנבדקים, וגלקסו-קליין-סמית', שהייתה מהיצרניות הבולטות של החיסון לשפעת החזירים - נחשבות גם הן למובילות בתחום.
לצידן, תאגידים בולטים נוספים הם: סנופי אוונטיס הצרפתית, אבוט לבוטוריס האמריקאית, מרק הגרמנית וכמובן, טבע הישראלית. נכון להיום, התרופות הגנריות מהוות כעשירית משוק הפארמה העולמי במונחים כספיים וטבע הינה מובילה עולמית בשוק זה.
לא רק תרופות - גם ציוד ושרותים
מגזר הציוד ושרותי הבריאות כולל מפעילי בתי חולים, מרפאות פרטיות ומכוני קוסמטיקה, לצד יצרני וספקי ציוד ומכשור הדמיה רפואי, כגון רנטגן וסורקי MRI. נכלל בו גם תחום האספקה הרפואית, הכולל יצרני ומפיצי מוצרים הנצרכים על ידי ספקי שירותי בריאות וצרכנים פרטיים, כדוגמת עדשות מגע ומוצרים לשימושים חד פעמיים כגון פלסטרים ותחבושות.
ג'ונסון אנד ג'ונסון היא מובילה עולמית בתחומי הרפואה והציוד הרפואי. החברה, שהוקמה ב-1885 על ידי האחים ג'ונסון, החלה את פעילותה בשיווק תחבושות, ומאז עוסקת בייצור תרופות, מוצרים רפואיים וציוד ומכשור רפואי.
חברות בולטות נוספות במגזר הן: מדטרוניק, שנוסדה ב-1949 בתוך מחסן במיניאנפוליס כחברה לתיקון מכשור רפואי ונחשבת כיום כחברת הטכנולוגיה הרפואית הגדולה בעולם; ו-United Health, המספקת שירותי תוכניות בריאות וביטוחים משלימים לכ-60 מיליון מבוטחים בארה"ב, באמצעות רשת ענפה של כ-500 אלף רופאים וכ-5,000 בתי חולים.
משנים את המודל העסקי
לאורך תקופה ארוכה, המודל של מרבית חברות הפארמה היה די פשוט - השקעה גבוהה ומתמשכת על פני כמה שנים במחקר ובפיתוח של תרופות עד לקבלת התוצאה הרצויה והמאושרת על ידי רשות התרופות (בדרך כלל, ה-FDA האמריקנית), רישום התרופה כפטנט ושיווקה באופן בלעדי במשך תקופה שלרוב נעה בין 10 ל-20 שנים. מטרתה של תקופת הבלעדיות היא לאפשר למפתחות לנסות ולהחזיר את ההשקעה העצומה, ואולי אף לרשום לזכותן רווח.
עלות המו"פ של תרופת מקור ממוצעת מוערכת בכמיליארד דולר. ממחקרים שנעשו בנושא, עולה כי רק שליש מכלל תרופות המרשם הזמינות לטיפול משיגות בסופו של דבר הכנסות השוות או עולות על עלויות המו"פ שלהן. עוד נמצא, כי ללא ההגנה על פיתוח התרופות באמצעות פטנט, כ-70% מהתרופות האתיות הקיימות היום בשוק לא היו כלל מפותחות.
נכון להיום, כרבע מסך הכנסותיהן של חברות הפארמה מקורן בתרופות מקור. מגמת הצניחה בתרומה של התרופות הללו להכנסות הכוללות נמשכת מזה זמן רב, ומחייבת את החברות לשנות את המודל העסקי שלהן.
ואכן, בשנים האחרונות גיוונו חברות התרופות את קווי המוצרים, התרחבו לשווקים מתעוררים וקיצצו בהוצאות. חלק מהחברות הפחיתו את התלות בתרופות הכימיות המסורתיות, באמצעות הרחבת תיק המו"פ שלהן לתרופות ביולוגיות וחיסונים. אחרות בחרו להיכנס לאזורים גיאוגרפיים חדשים לצורך הגדלת ההכנסות מתרופות קיימות, כשלעתים הצעד לווה ברכישת חברה המתמחה בשוק היעד.
אפשרות נוספת להגדלת היקף המכירות של החברות היא התרחבות למוצרים בתחומים הנושקים לפארמה - טואלטיקה וקוסמטיקה. באופן זה, נהנות החברות מתזרים מזומנים יציב וארוך טווח, אולם יש לזכור כי מדובר בשווקים קטנים יותר ובעלי שולי רווח נמוכים יותר.
מנועי הצמיחה וסיכונים בהשקעה בריאה
כאמור, אחד האתגרים הגדולים העומדים בפני החברות בסקטור כיום הוא אימוץ פתרונות להפחתת התלות בתרופות פטנט. מנועי הצמיחה העיקריים הם הרחבת מגוון התרופות בצנרת והתרחבות גיאוגרפית, בעיקר לשווקים מתעוררים. פתרון נוסף הוא התמקדות בפיתוח תרופות גנריות - שוק שהיקפו הכספי נאמד כיום בכ-90 מיליארד דולר, וצפוי ליהנות מצמיחה מואצת בשנים הקרובות.
מבחינת הסיכונים בהשקעה בסקטור, יש לציין את פקיעת הפטנטים על תרופות עם הכנסות גדולות, וכן את השפעתה של הרפורמה במערכת הבריאות האמריקנית, שעדיין מעורפלת לגבי השנים הקרובות. חשוב לזכור עם זאת, כי גם אם הרפורמה תפגע בהוצאה על תרופות בארה"ב, צריכת התרופות תמשיך לגדול מאחר והאוכלוסייה, האמריקנית בפרט והמערבית בכלל, מזדקנת.
האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק כאמור המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא וכן אינו מהווה הצעה לרכישת או מכירת ניירות ערך. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות לעיל לתוצאות בפועל. הכותב אינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש ואינו אחראי על נזק כספי ו/או אחר שעלול להיגרם כתוצאה משימוש במידע לעיל.
כסף הוא משאב נדרש, כשם שהון אנושי ומחצבי טבע הם משאבים חשובים. עם תחילת ההתפתחות הכלכלית והמסחר העולמי, נוצר צורך ממשי בהון ובאשראי זמינים, שהתעצם עוד יותר עם ראשיתה של המהפכה התעשייתית. בתגובה, החלו לקום בנקים מסחריים שנועדו להפגיש בין לווים למלווים, או חברות ביטוח שנטלו סיכונים תמורת תשלום, והתפתחו שווקים פיננסיים ושירותים נלווים שאפשרו גישה נוחה לחברות ולממשלות.
במגזר השקעות נדל"ן ושירותים נכללות חברות נדל"ן המתמחות ברכישת נכסים ופיתוחם, לא כולל קרנות REIT, וחברות המספקות שירותי נדל"ן אך לא מחזיקות בבעלות, כגון שירותי תיווך, תחזוקת מבנים וייעוץ נדל"ני.
במלים אחרות, כח הקנייה שלכם נשחק, עובדה אשר פוגעת ברמת החיים. ניקח לדוגמא את אותם אלפיים שקלים שהיו בחשבונכם לפני כשנתיים. גם אם קיבלתם עליהם ריבית כלשהי, מהשקעה בפיקדון או אפילו מאחזקת אג"ח ממשלתי לטווח של עד שנה, היום הכספים הללו שווים פחות. כאשר מוסיפים את הנתון שהשכר הריאלי במשק נשחק בשנים האחרונות, המשמעות היא שאם שכרכם השתנה בהתאם לאותה סטטיסטיקה, אז מצבכם הורע אף מעבר לשחיקה הריאלית של הכספים הנזילים שברשותכם.
ההגדרה הכלכלית של נכס בעל תוחלת תשואה חיובית היא שההשקעה בנכס לתקופה ארוכה מספיק, תניב בסבירות גבוהה תשואה חיובית. דוגמאות לכך הן פיקדון בנקאי, איגרת חוב במטבע מקומי או מניה. יוצא מכלל זה הוא 
אם כבר הזכרתי את מושג מהתחום הקולינרי, אז אסיים את הפוסט הנוכחי בהצגת המתכון שלהערכתי עשוי לשמור עבורכם על הערך הריאלי של הכסף. כפי ציינתי בהתחלה, הריבית בישראל נמוכה (גם אחרי העלאתה ברבע אחוז ל-1.75% בסוף החודש הקודם) וגם התשואות באגרות החוב הממשלתיות לטווחים קצרים ובינוניים נמוכות, אבסולוטית וגם היסטורית. לכן, על מנת לשמור על הערך הריאלי של הכסף ולהשיג תשואה ריאלית חיובית, הינכם נדרשים לשלב בתיק נכסים בעלי סיכון גבוה יחסית כגון מניות, אגרות חוב קונצרניות ואגרות חוב ממשלתיות לתקופות פידיון בינוניות וארוכות.