באנרגיות חיוביות
יום שלישי, 29 ביוני, 2010
לפני כ-150 שנה, בתקופה שבה שימש הנוזל השחור בעיקר לצרכי תאורה, החלה דרכה של אחת התעשיות הבולטות ביותר בכלכלה העולמית - האנרגיה. מתעשייה זו צמח אחד מאילי ההון המוכרים בהיסטוריה - ג'ון ד. רוקפלר - שנחשב אפילו היום לאדם העשיר אי פעם בעולם.
החברה שייסד בזמנו (1870), סטנדרט אויל קומפני, נהנתה במשך שנים רבות ממעמדה כחברת זיקוק הנפט המובילה בעולם, ולמעשה הייתה מונופול בתחום הזיקוק בארה"ב, עד שבשנת 1911 גזר עליה בית המשפט העליון להתפרק ל-34 חברות שונות. שתיים מהן, אקסון וסוקוני, התמזגו לימים תחת השם "אקסון מובייל" לתאגיד האנרגיה המוביל של ימינו.
במהלך המאה וחצי האחרונות, במקביל להתפתחות התעשייה בעולם ולשימוש הנרחב שנעשה בנפט ובמוצריו בכלי רכב, בייצור פלסטיק ובתעשייה הפטרו-כימית, נהנו מהתהליך מדינות שבשטחן רובצים גז ונפט, והתעצמו משמעותית תאגידים שפועלים בסקטור האנרגיה.
כיום מורכב הסקטור משלושה מגזרי פעילות עיקריים: ציוד, שירותים והפצת גז ונפט, אנרגיה אלטרנטיבית והפקת גז ונפט - המגזר המרכזי שבו נתמקד במאמר זה.
מגזר הציוד, שירותים והפצת גז ונפט כולל תחומי פעילות שמסייעים להפקת גז ונפט בשדות נפט ובפלטפורמות ימיות, כגון אספקת ציוד לחיפוש ולקידוח ומתן שירותי מידע למדידת פעילות סיסמית וגיאולוגית. כן כולל המגזר חברות העוסקות בהפצת גז ונפט באמצעות צינורות הולכה ייעודיים. ספקית שירותי האנרגיה הגדולה בעולם היא שלומברגר (Schlumberger) האמריקנית, בעלת פעילות ב-80 מדינות.
במגזר השני - אנרגיה אלטרנטיבית - נכללים תחומי פעילות כגון ייצור דלקים אלטרנטיביים (כגון אתנול או דלקים ביולוגיים) וציוד לאנרגיה חלופית. בנוסף, המגזר כולל חברות המפיקות אנרגיה מתחדשת באמצעות שמש, רוח, מים ואנרגיה גיאותרמית. מאחר שמדובר בתחום חדש יחסית, שצמח בעיקר בשנים האחרונות נוכח העלייה החדה במחירי האנרגיה, עדיין אין בו חברות גדולות ומבוססות שנמנות על המובילות בסקטור האנרגיה העולמי.
גדולים מדי מכדי ליפול?
המגזר השלישי והמרכזי בסקטור - הפקת גז ונפט, מכיל חברות שמתמחות במגוון פעילויות בתחום ההפקה, מחיפושים אחר אזורי אנרגיה פוטנציאליים, דרך הפקת גז ונפט בשדות או במים עמוקים, וכלה בזיקוק והפצת מוצרי אנרגיה עד ללקוח הקצה.
המגזר מתחלק לשני סוגי שחקנים: כאלה המתמחים בפעילויות ספציפיות ובעלי אינטגרציה מלאה. תאגידי האנרגיה המובילים והמוכרים בעולם מתמחים בכל שרשרת האספקה שצוינה. למעשה, כיום מונה סקטור האנרגיה העולמי שש קבוצות ענק שאינן בבעלות של ממשלות, המכונות Supermajors, והן בעלות אינטגרציה מלאה.
אקסון מובייל, כאמור תוצר של מיזוג יצרניות הנפט "Exxon" ו-"Mobil" ב-1999, נחשב כיום לתאגיד האנרגיה הגדול ביותר, וכן לחברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם על בסיס דירוג פורצ'ן 500. אחריה ברשימה רויאל דאץ' של (Royal Dutch Shell), תאגיד הולנדי-בריטי שפעילותו מתפרסת על פני 140 מדינות. במקום השלישי מתייצבת, BP (ראשי תיבות של Beyond Petroleum ולא British Petroleum כפי שרבים טועים לחשוב) שעלתה לאחרונה לכותרות בעקבות דליפת הנפט החמורה במפרץ מקסיקו. ודאי לא כך רצתה החברה הגדולה בבריטניה לפתוח את שנת הפעילות ה-101 להיווסדה.
שברון (Chevron), ענקית האנרגיה האמריקנית מקליפורניה, מדורגת רביעית מבין היצרניות הבינלאומיות. החברה, שציינה בשנה שעברה 130 שנות פעילות, מחזיקה גם במותג טקסאקו (Texaco), ופעילה גם במחקר ופיתוח בתחום האנרגיה החלופית. קונוקו פיליפס (Conoco Phillips) מארה"ב, קבוצת האנרגיה החמישית בחשיבותה בעולם, היא תולדה של מיזוג בין קונוקו לפיליפס פטרוליום לפני שמונה שנים. היא נחשבת לחלוצה מבין יצרניות האנרגיה, בשל היותה הראשונה להצטרף לברית החברות שדרשו מהנשיא בוש לנקוט צעדים אקטיביים למניעת ההתחממות הגלובלית.
סוגרת את הרשימה טוטאל (Total) הצרפתית, אשר הוקמה ב-1924 על ידי ראש הממשלה של צרפת דאז, ומעסיקה היום מעל 100 אלף עובדים ביותר מ-130 מדינות פעילות.
פרט לשש הקבוצות הללו, ניתן למנות תאגידים נוספים כמו: בריטיש גז, ENI מאיטליה, פטרו צ'יינה וסינופק מסין, גזפרום ולוקאויל מרוסיה, והנציגה הברזילאית פטרו ברזיל.
חשוב לציין, כי למרות תגליות הגז שנמצאו לאחרונה בארץ, אין עדיין חברה ישראלית שנחשבת לתאגיד אנרגיה בינלאומי מוביל, בשונה למשל ממגזר הפרמצבטיקה (טבע) או הכימיקלים (כי"ל). לפיכך, משקיעים המעוניינים לקבל חשיפה למגוון רחב של מוצרי אנרגיה נדרשים לחפשה מעבר לים, בתאגידים הבולטים שצוינו.
מה יכול לאיים על הרווחים הגבוהים?
סקטור האנרגיה מאופיין במספר פרמטרים שמעניקים יתרון משמעותי לחברות הפועלות בו, וכמובן המשקיעים נהנים מהצלחתן. הראשון הוא רף כניסה גבוה מאוד. על מנת להצליח בסקטור יש צורך ביכולת כלכלית עצומה שתממן את חיפושי האנרגיה, שחלקם הגדול יורד לטמיון, בפיתוח השדות ומאגרי האנרגיה, ברכישת ציוד יקר לקידוח ובשינוע גז ונפט לבתי זיקוק. לפיכך, קיים בסקטור יתרון לגודל שמצמצם כמעט לחלוטין את יכולתן של חברות חדשות להתחרות באלו הקיימות. מסיבות אלו נוצרו אותן שש קבוצות ענק לא ממשלתיות, שמרכזות חלק עיקרי בפעילות בסקטור.
פרמטר נוסף וחשוב שעומד לזכות המשקיעים בחברות, הוא המאזנים החזקים שהן מציגות, ובמרכזם חוב נמוך עד כדי אפסי. כמו כן, תאגידי האנרגיה נהנים מתזרים חזק ויציב דיו, כך שכל עוד מחירי הנפט לא ירשמו ירידה חדה, השורה התחתונה של דו"חותיהן תמשיך להציג רווחים גבוהים.
מנגד, בעמודת החסרונות והסיכונים יש לציין כי חזרה למיתון או האטה כלכלית עלולים להביא להפחתת הביקוש לאנרגיה, ובסופו של דבר לפגוע בהכנסותיהן של החברות בסקטור. סיכון נוסף טמון בפיתוח תחליפים לאנרגיה המסורתית, אלו שמגזר האנרגיה האלטרנטיבית שוקד על פיתוחם.
נקודת התורפה המתוקשרת ביותר כיום היא הסיכון לנזקים סביבתיים, כפי שבא לידי ביטוי במלוא תוקפו בדליפת באר הנפט של BP במפרץ מקסיקו. מרבית הפרשנויות מתמקדות בתיאור מימדי האסון האקולוגי וחישוב העלויות שתידרש החברה לשלם, וכמובן כפועל יוצא - האם מנייתה מתומחרת בהתאם. לא פחות חשוב מכך, המשקיעים קיבלו דוגמה חיה ועצובה לסיכון מהותי הקיים בהשקעה בסקטור האנרגיה.
קשה לדמיין את BP מתאיידת מעולמנו כפי שחוזים חלק קטן מהאנליסטים, בין היתר מאחר שמדובר במשלם המסים הגדול ביותר בבריטניה. אולם, אין ספק שהפרשה תפגע בתדמיתה של החברה ובתחרותיות שלה מול יתר ענקיות האנרגיה.
האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק כאמור המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא וכן אינו מהווה הצעה לרכישת או מכירת ניירות ערך. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות לעיל לתוצאות בפועל. הכותב אינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש ואינו אחראי על נזק כספי ו/או אחר שעלול להיגרם כתוצאה משימוש במידע לעיל.
המגזר השלישי בסקטור - חלל, כלי תעופה וביטחון - מכיל מגוון רחב של פעילויות: פיתוח, ייצור ואספקת לוויינים, כלי טיס, טנקים, ציוד ביטחוני וחלקי חילוף למערכות ביטחון. יתרון בולט במגזר זה הוא קשיחות הביקוש של לקוחותיו, בעיקר ממשלות ברחבי העולם וארגונים גדולים. תחום הביטחון נחשב לחלק בלתי נפרד מכל תקציב מדינה, בוודאי באזור המזה"ת ובאקלים הגיאו-פוליטי הנוכחי בעולם. הצורך בהצטיידות תקופתית בציוד חלל נובע מהביקוש המתמיד לטכנולוגיות מתקדמות, הן לשימושים צבאיים והן לשימושים פרטיים (תקשורת, מדיה וכו').
מגזר פעילות נוסף הוא תעבורה. מדובר בתחום רחב ומקיף הכולל קשת של חברות, החל מתחום הספנות, כגון 
לדוגמה, ג'ון דיר מתקשרת בעסקה למכירת 150 טרקטורים לחקלאים בקנזס. לרוב, מאחר שסכום העסקה גבוה מאוד - כמה מאות אלפי דולרים ויותר - העסקה תתבצע עם מרכיב מימוני. כך, במקום שההכנסה תתבסס על מכירת הציוד בלבד, נכנס לתמונה מרכיב פיננסי, שאמנם מטיב עם החברה בשורת ההכנסות, אך גם מכניס למשוואה סיכון אשראי.
מגזר התוכנה ושירותי מחשוב כולל תחומי פעילות כגון פיתוח תוכנות ויישומים אלגוריתמיים מגוונים, תוכן, חיפוש ואפליקציות ברשת האינטרנט, ובנוסף שירותי IT (טכנולוגיית מידע) ומחשוב אחרים.
למרות שאפל מוכרת בעיקר בזכות המחשב הפרטי הראשון שהביאה לעולם, וכמובן סדרת מכשירי האלקטרוניקה הבידורית שהוזכרו קודם, היא גם החברה הראשונה שהשכילה לפתח באופן משמעותי מודל עסקי המשלב תוכן בתשלום, וכיום היא מובילה אותו בזכות תוכנת ה-iTunes, המאפשרת ניהול ושמיעת קבצי מוזיקה ווידאו והעברתם לאחד ממכשירי המדיה הדיגיטלית שהיא מפיצה. ייחודה של התוכנה הוא שמירה על זכויות היוצרים באמצעות גביית תשלום מהמשתמשים (כיום, 99 סנט לשיר).
בשנת 1844, לאחר עשור של ניסויים וניסיונות, הציג סמואל מורס לעולם את הטלגרף היישומי הראשון, שאפשר לשדר מסרים למרחקים ארוכים באמצעות כבל באיכות פשוטה. טרם המצאת הטלגרף, הוגבלה התקשורת בין בני אדם לתחום הראייה והשמיעה האנושית, באמצעות שימוש בסוגי תקשורת פרימיטיביים כגון תופים, הדלקת מדורות וסימון בדגלים.
פרט לדרישת הקצאת המשאבים לצורך קבלת הרישיונות, הפעילות בתחום התקשורת מלווה ברף כניסה גבוה מאוד, בדמות השקעה מסיבית בתשתיות, פריסת רשתות, רכישת תדרים וציוד תקשורת יקר. מובן שחסם זה, בתוספת דרישת רישיון ההפעלה, מפחית במידה רבה את מספר החברות הפועלות בו בכל מדינה בפרט, ובסקטור התקשורת העולמי בכלל. על היותו של התחום ריכוזי מאוד ובעל יתרון מובהק לגודל, תעיד העובדה כי מבין עשרת הסקטורים במדד S&P 500 הוא הסקטור הקטן ביותר, עם ייצוג של כ-40 חברות בלבד.
מילת המפתח היא תוכן. התוכן הסלולרי, אשר כולל מגוון רחב של תכנים מגוונים, החל מהודעות MMS, דרך משחקים וכלה בקבצי מדיה ומוזיקה, מתהווה כגלגל מניע חשוב בסקטור. אם בשנת 2004 הוערך שוק התוכן בשווי של 4 מיליארד דולר, הרי שבשנת 2010 צפוי שוויו לעלות על 50 מיליארד דולר, ובשנת 2011 הוא צפוי לחצות את רף 80 מיליארד הדולר.
המגזר הראשון - כלי רכב וחלקי חילוף, כולל תחומי פעילות כגון מחקר ופיתוח, ייצור ושיווק מכוניות ומשאיות, ובנוסף ייצור צמיגים וחלקי חילוף, מוסכים וסוכנויות לטיפולים. בין יצרני הרכב המובילים בעולם ניתן למנות את פורד בארה"ב, טויוטה והונדה ביפן ופולקסווגן הגרמנית.
המגזר של מוצרי פנאי ומותרות לבית מקיף רשתות וחנויות חשמל, ריהוט, מוצרים בני קיימא לבית, פנאי, צעצועים ומשחקים. אם בוחנים את פגיעת המשבר האחרון במגזר, הרי שניתן למקמו בין מגזר הטקסטיל וההלבשה לבין מגזר כלי הרכב. התופעה טבעית ביותר, שכן בעיתות מיתון אנשים ימשיכו לקנות חולצות ונעליים, אולם בבואם לבחור בין רכישת מכונית חדשה להחלפת המיטה הזוגית או המקרר שנס לחו, הוויתור על הרכב הוא כמובן המתבקש. החברות הבולטות במגזר זה הן ווירפול ובלק אנד דקר - יצרניות מכשירי חשמל, פורצ'ן ברנדס המתמחה בריהוט ביתי, וסווטש, יצרנית השעונים השוויצרית.
המגזר השישי והאחרון בסקטור - תיירות ונופש - כולל למשל את חברת "לאס וגאס סאנדס" בבעלות המיליארדר שלדון אדלסון, וכן את קרניבל, מפעילת ספינות התענוגות הגדולה בעולם, שייסד תד אריסון.